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广发证券:企业融资视野应在资本市场上

2015-4-14 19:58| 发布者: yiguwen| 查看: 6011| 评论: 0

摘要: 2015年4月10日,以“创新•服务•企业融资新时代”为主题的中国中小企业融资创新论坛在广西南宁成功举行。广发证券成都分公司业务机构总监陈宇先生已资产证券化为主题,向现场嘉宾介绍资产证券化在企业融资的影响,并特别提出企业未来融资应该把更多的视野放在资本市场上。

 ——广发证券成都分公司业务机构总监陈宇先生在2015中国中小企业融资创新论坛上的发言

 

2015年4月10日,以创新服务企业融资新时代为主题的中国中小企业融资创新论坛在广西南宁成功举行。广发证券成都分公司业务机构总监陈宇先生已资产证券化为主题,现场嘉宾介绍资产证券化在企业融资的影响,并特别提出企业未来融资应该把更多的视野放在资本市场上。

 

 

以下为陈宇发言整理:

 

资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一,1970年代起源于美国,第一只产品--美国政府国民抵押贷款协会(GNMA)发行的住房抵押贷款转手证券目前,在美国,资产证券化已遍及企业的应收账款、租金、版权专利费、信用卡、汽车贷款、消费品分期付款等领域

资料显示,2009年以来,美国每年资产支持证券的发行规模都在2万亿美元左右资产证券化在日本、欧洲等发达经济体也已经成为主流的金融方式。

 

资产证券化是指发起人将缺乏流动性,但具有可预测现金流的资产或者资产组合(基础资产)出售给特定的机构或载体(SPV),以该基础资产产生的现金流为支持发行证券(资产支持证券),以获得融资并最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段

 

(由于时间限制,陈宇无法对资产证券化要素——基础资产、交易结构,及两个案例欢乐谷入园凭证专项计划、阿里小贷专项计划进行详细解析,仅简单略过。)

 

资产证券化对企业来说最重要的是考量融资的问题,适合资产证券化融资的企业有满足要求的基础资产、融资需求、对投资者有吸引力。资产证券化的基础资产要求具体独立、持续、可预测的现金流,从这些特点看,个人观点,以下一些行业,有优于其他行业的条件:

 

1、公共事业。如电力、供水、供气;污水处理、废物处理;交通,包括公路、铁路、水运、航空等;通讯等。

 

2、租赁行业。包括设备租赁,房产出租等等;

 

3、文化、旅游行业,包括旅游景点、酒店、影戏院线等;

 

4、军工;

 

5、市政建设;

 

6、金融类公司,小贷,汽车贷款等;

 

资产证券化对基础资产的关注点

 

1、对基础资产的要求,关键点是权属明确,可产生独立现金流,可预测;

 

2、基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制,或能够解除;

 

3、除此之外,适合证券化基础的资产还需具备如下几方面的条件:

 

(1)持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记录;

 

(2)本息偿还分摊于整个资产的存续期;

 

(3)原始权益人已持有该资产一定时期,有良好的信用记录;

 

(4)金融资产的抵押物有较高的变现价值或其对债务人的效用很高;

 

(5)金融资产具有标准化、高质量的合同条款。

 

企业通过资产证券化融有很多的优点

 

1、 优化资产负债结构增强财务管理的灵活性,提高资本充足率,在真实出售、不保留控制权等情况下,通过资产证券化融资,不增加负债。

 

2、企业资信门槛低,基础资产范围较宽。

 

3、审批期限较短,时间成本较低。

 

《规定》明确,对证券公司提出的通过设立专项计划发行资产支持证券的申请,应当自受理申请之日起2个月内,做出批准或不予批准的书面决定。

 

4、融资成本相对较低

 

资产证券化证券的收益率一般低于同期贷款利率,融资成本相对较低。另外,《规定》未强制要求评级,为私募降低成本提供可能。

 

5、融资规模限制较少、无资金用途限制

 

6、期限灵活

 

7、提供流动性安排大宗交易平台

 

8、政策支持

 

对投资人的吸引力:

 

1、资产支持证券结构灵活,可满足投资人不同的需求

 

2、收益较高的固定收益类产品

 

从实践看,资产支持证券年化预期收益率远高于同期存款利率,不少产品还高于同级别的短期融资券、中期票据的利率水平。

 

此外,业务起步期,出于审慎起见,管理人都会要求企业以优良资产作为基础资产,因此,资产支持证券可称得上是风险相对较低、收益相对较高的固定收益类产品

 

3、提供流通性安排---大宗交易平台上市

 

4、破产隔离,信用增级,降低风险

 

《规定》明确,专项计划资产不属于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与机构的破产清算财产,将计划资产进行了破产隔离。而实践中专项计划往往都会通过内部或者外部信用增级方式提升资产支持证券信用等级,包括划分优先证券和次级证券,建立利差账户(spread account),超额抵押、担保等方式来实现信用增级,使投资人的风险大大降低。

 

5、对投资人的要求:合格投资者;不超过200人

 

合格投资者是指具备相应风险识别能力和承担所投资集合资产管理计划风险能力且符合下列条件之一的单位和个人:(一) 个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;(二) 公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

 

期望合作的主体机构:

 

1、“新版资产证券化监管规定的征求意见稿-《资产证券化业务管理规定(讨论稿)中明确表示,监管层将优先支持保障房、安置房、棚改项目。

 

2、项目融资主体集中在城建公司、政府平台公司与房地产平台公司,融资主体的选择标准参照公司项目类融资主体选择标准。

 

陈宇最后表示,企业未来的融资视点应该放得更远,应该把更多的视野放在资本市场上,并希望能更多的交流机会能使更多人了解资产证券化。


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